刘强东“后国补”棋局：国内烧466亿，欧洲砸180亿，下一个增长极？

\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003csection style=\"background-color: rgb(255, 255, 255); color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-size: 17px; letter-spacing: 0.544px; margin: 0px; max-width: 100%; outline: 0px; padding: 0px; text-align: justify; text-wrap-mode: wrap\" data-exeditor-arbitrary-box=\"wrap\"\u003e\u003csection style=\"background-color: transparent; color: rgb(34, 34, 34); letter-spacing: 0.544px; margin: 0px; max-width: 100%; outline: 0px; padding: 0px; text-align: center\" data-exeditor-arbitrary-box=\"wrap\"\u003e\u003csection style=\"background-color: transparent\" data-exeditor-arbitrary-box=\"wrap\"\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cspan style=\"display: inline-block; max-width: 100%\" data-widget=\"image\"\u003e\u003c!--IMG_0--\u003e\u003cspan style=\"color: #999; display: block; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: center; word-wrap: break-word\"\u003e\u003c!--NO_READ_BEGIN--\u003e图源：视觉中国\u003c!--NO_READ_END--\u003e\u003c/span\u003e\u003c/span\u003e\u003c/p\u003e\u003c/section\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e文丨雅萱 \u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e编辑丨叶锦言\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e出品丨深网·腾讯新闻小满工作室\u003c/p\u003e\u003c/section\u003e\u003c/section\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“我们（外卖业务）的目标是在规模保持健康发展的同时，取得经营效率的持续改善，预计2026年外卖的总投入将会比2025年有所降低，当然这个也要取决于市场竞争的态势。” 京东集团CEO许冉在业绩会上给京东外卖今年的投入力度定调。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e自去年年初高调入局以来，京东外卖已完整跑通了一年的运营周期，交出了首份全年度成绩单。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e据京东2025年第四季度及全年业绩公告显示，集团全年营收达13091亿元，同比增长13.0%；归属于普通股股东的净利润为196亿元，较2024年的414亿元有所回落。聚焦至第四季度，京东集团收入为3523亿元，同比微增1.5%；单季归属于普通股股东的净亏损为27亿元，而去年同期则为净利润99亿元。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e京东集团单季27亿元的亏损，主要受新业务板块战略性投入加大、经营亏损环比扩大所致。京东的新业务主要包括京东外卖、京东产发、京喜及海外业务。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e财报数据显示，京东新业务板块的经营亏损在2025年出现了剧烈波动。2025年第四季度，京东新业务经营亏损由去年同期的8.85亿元骤增至148.01亿元；从全年视角看，其新业务年度经营亏损高达466.41亿元，较2024年的28.65亿元亏损呈现出跨越式的扩大。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e尽管新业务一年经营亏损达466.41亿元，但京东集团全年依然稳住了196亿元的净利润水平。这背后的头号功臣当属在“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003e国补\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e”政策红利下实现逆势企稳的核心零售业务。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e财报显示，2025年京东零售全年收入11263.99亿元，较2024年的10159.48亿元实现了10.87%的同比增长；同时，得益于经营效率的优化，其全年经营利润攀升至514亿元，同比大增25.1%。反映在利润率上，京东零售全年经营利润率由2024年的4.0%提升至 4.6%。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e京东核心零售的“回血”，不仅对冲了新业务466亿元的阶段性亏损。去年7月，京东以22亿欧元发起对德国\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003eCECONOMY\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e的收购，今年3月欧洲平台\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_2--\u003eJOYBUY\u003c!--VERTICAL_CARD_END_2--\u003e上线，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e刘强东\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e亲自带队出征。但国补退潮、存量博弈之下，这场远征能否为京东寻得下一个增长极，答案尚未可知。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--IMG_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cstrong\u003e告别“国补”舒适区\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e从过去5年京东集团三大核心业务板块收入同比增速看，吃到“国补”红利的京东零售业务在经历了连续三年的个位数增长阵痛后，重返双位数增长轨道。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e自2022年以来，受消费疲软与电商赛道竞争白热化的双重压力，京东核心的零售业务承压明显，营收增速首次滑落至个位数区间：2022年同比增幅收窄至7.3%；到了2023年，这一数字更是进一步放缓至1.7%。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e转机出现在2024年年中，国家启动大规模“以旧换新”补贴政策，重点倾斜家电、3C数码、汽车等领域。以京东自营深耕的手机品类为例，政策对单价6000元以内的机型提供高达15%的补贴，单台最高优惠可达500元。\u003c!--AI_AD_1000--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e由于电子及家电产品占据了京东自营约60%销售份额，京东在这场政策红利中占尽先机。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e相比中小商家在复杂流程、发票合规及垫资能力上的劣势，京东凭借全国分公司统一申报的体系优势，不仅降低了消费者参与门槛，更精准承接了政策带动的消费爆发，成为“国补”浪潮下的最大的平台赢家之一。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e步入2026年，随着首批625亿元超长期特别国债资金的下达，新一轮“国补”全面落地。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e然而，历经了近两年“国补”政策刺激，3C等核心品类需求渐现透支迹象，再叠加电子产品“涨价潮”导致消费端出现观望情绪，这或直接让京东零售走出“国补”政策的 “舒适区”。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e针对“国补”政策对京东零售的影响，许冉在业绩会上指出，“2026年政府以旧换新政策将继续实施，但2025年以旧换新补贴资金上半年消耗较多、下半年相对较少，而2026年各地政府补贴资金的发放节奏与资质审核将更为平稳。因此，上半年家电、手机、电脑、数码等品类仍将受高基数影响，阶段性承压，但增速较2025年四季度将有明显改善，下半年增速将进一步恢复，公司市场份额将保持稳健。”\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e面对手机、PC等产品涨价对京东零售3C品类销量的潜在冲击，许冉解释， “虽然价格上涨可能在短期内抑制销量，但客单价（ASP）的提升有望部分对冲销量下滑的影响。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e为拉动销售，京东去年Q4加快布局线下渠道，以提升服务体验进一步巩固用户心智。财报显示，截至第四季度末，以京东之家、京东计算机数码专卖店、京东手机数码专卖店为代表的3C数码门店突破4500家。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cstrong\u003e外卖之外，抢占“商超”入口\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e虽然京东零售基本盘在政策利好下重回双位数增长，但随着用户消费习惯向“即时性”迁移，\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_3--\u003e近场电商\u003c!--VERTICAL_CARD_END_3--\u003e（即时零售）正以较高的渗透率蚕食着原本属于传统货架电商的3C市场和日百（日用百货）份额。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e以去年5月为例，美团闪购联合苹果、华为、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e小米\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003eOPPO\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e等头部品牌启动“超级国补周”，通过“线上领券、线下门店发货”的模式，实现了“30分钟到手”的购物体验，并在多地叠加国补与平台优惠，大幅削弱了传统电商的价格与时效优势。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e面对即时零售业务对核心3C业务的包抄，京东在做出防御、守住数码家电基本盘的同时，也在传统货架电商之外，寻找一个新的流量入口，以高频业务对冲低频货架的流量短板。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e京东的外卖业务便是在这一逻辑下诞生的战略“棋子”。外卖有高频、高复购的特点，不仅是美团等对手的“压舱石”，更是京东切入万亿级即时零售市场的跳板。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e数据显示，京东外卖上线一年获得了超过2.4亿用户下单，外卖市场份额超过15%。不过，这些增长和市场份额是靠真金白银“堆”出来的，京东新业务骤升至 466.41亿元的经营亏损就是最好的例证。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e针对亏损问题，许冉在业绩会上指出，“2026年京东将继续强化（外卖供应链）能力建设与优质商家和产品的供给，在提升用户体验同时，也会通过给商家提供服务，实现业务有序的货币化，保持（外卖业务）一个合理的\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_4--\u003e货币化率\u003c!--VERTICAL_CARD_END_4--\u003e。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e换成大白话即，京东外卖业务要靠高频拉新和复购，逐步把流量优势转化为实实在在的交叉销售与广告收入。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e不过，外卖业务的单位经济效益，高度依赖骑手网络与订单调度效率所形成的密度壁垒。一旦订单密度下滑，骑手单次配送的固定成本便难以被有效摊薄，原本微利的订单便会迅速跌入亏损区间。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e京东想通过外卖带来交叉销售就需复用重金砸出来的“配送体系”，把配送的商品从餐饮外卖向日用百货等商超品类延伸。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2026年2月26日，京东正式上线“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_5--\u003e百亿超市\u003c!--VERTICAL_CARD_END_5--\u003e”频道，覆盖京东超市现有的休闲食品、生鲜、酒水、饮料、粮油调味等食品饮品，家清、个护、母婴、宠物、鲜花、玩具乐器等生活用品，以及部分京喜自营商品。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e京东方面表示，计划在未来3年内，投入超200亿元商品补贴，帮助合作品牌实现额外销售增量2000亿元。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e首次针对高频刚需的商超品类设立专项补贴，不仅是“百亿补贴”的战略扩容，更是京东复用外卖配送体系的关键一步：通过将履约触角从餐饮延伸至全品类商超，以提升配送密度来摊薄成本、优化盈利模型。\u003c!--AI_AD_1001--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e事实上，作为高频刚需的流量“咽喉”，商超品类已成为电商巨头们的必争之地。有消息称，今年1月，拼多多已低调内测 “百亿超市” 频道，以 “低价补贴 + 限时限量发券” 为核心玩法，覆盖水果蔬菜、家居日化等高频刚需品类。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e京东和拼多多抢占“商超”入口，也是整个电商行业增长逻辑悄然变迁的缩影。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e当服饰、美妆与3C等传统品类渐触流量天花板，消费者对非刚需支出的态度也愈发理性克制。反而是能吸引用户反复下单的商超品类，正成为本地生活的自然入口及撬动下沉市场的关键。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cstrong\u003e重启欧洲市场，再造一个“京东”？\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_3--\u003e除零售及外卖等业务外，许冉及京东高层在业绩会上也重点谈及了海外业务。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“CECONOMY收购案目前仍处于监管审批阶段，公司将及时向市场同步最新进展。京东在欧洲的全品类电商零售平台JOYBUY将于3月正式上线，海外供应链能力的建设是长期过程，需要持续的时间与投入。从试运营情况来看，JOYBUY的用户体验反馈良好，尤其是履约环节，物流体验将成为其核心差异化优势。”许冉说。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003eCECONOMY是德国知名零售巨头，旗下有MediaMarkt和Saturn两大品牌，覆盖欧洲11个国家的超1000家门店网络，拥有4300多万会员。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e去年7月底，京东通过全资间接子公司JINGDONG Holding Germany GmbH，以每股4.6欧元的现金价格发起自愿公开收购要约，对CECONOMY的估值约22亿欧元（超180亿元人民币），创下中国电商出海欧洲的单笔收购规模新纪录。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e外界普遍将京东此举解读为其要在海外市场“卷土重来”。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e早在 2015 年，京东就曾以 JOYBUY品牌试水欧洲跨境电商市场，与速卖通（AliExpress）展开竞争，最终因市场表现未达预期，该品牌C端业务于2021年关停，转型为跨境 B2B 平台。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2022 年，京东以全新品牌 “Ochama” 再度入局欧洲，在荷兰落地线上线下融合的全渠道模式，但线下门店却很快关停；此后 Ochama 转型为纯线上平台，依托自动化仓库向包括英国在内的25个欧洲国家配送食品与非食品商品，同时通过广泛的自提点网络开展运营。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e历经多轮探索，京东逐步明确了欧洲市场的布局节奏。2025年4月，京东宣布其欧洲线上零售品牌 JOYBUY在伦敦地区启动试运营；2025 年 8 月，京东将欧洲市场原有品牌 Ochama 正式更名为 JOYBUY，同时收缩战线，仅保留英国、法国、德国、荷兰、比利时和卢森堡六国核心市场。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e欧洲电商市场成熟度高、用户消费标准严苛，平台若想成为用户的 “日常购物入口”，必须在仓配网络、履约时效、服务体验上进行长期持续的重投入。而京东收购 CECONOMY，恰好能为 JOYBUY 补齐核心短板，复用后者1000多家门店网络，补齐品类、物流短板，逐步实现当日达、次日达等服务。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e值得注意的是，京东创始人刘强东曾在去年的媒体分享会上透露，希望尽早将国内业务完全交给管理团队，自己全职去做国际业务。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e而拼多多旗下海外业务 Temu、跨境电商 SHEIN 在海外市场的高速增长，也为JOYBUY海外扩张跑出了可参考的增长路径，这或让JOYBUY成为刘强东在海外市场 “再造一个京东” 的起点。\u003c/p\u003e\u003cdiv powered-by=\"qqnews_ex-editor\"\u003e\u003c/div\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content 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【纠错】【责任编辑:包邮真痛苦】

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